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金山办公科创板上市暴涨,雷军拿什么支撑200倍市盈率?

第一财经 2019-11-18 14:16:24

讲着“国产替代”、向MicroSoft挑战的故事,金山办公能否支撑200倍市盈率?

图片来源:摄图网

“刚开盘141元我就抛了金山办公(688111.SH)”,一位满仓蓝筹股并坚持打新股的个人投资者向第一财经记者表示。

小米集团-W(01810.HK)赴港上市后,经历过初期的炒作之后股价大跌超过六成,给投资者上了一堂生动的风险教育课,这一次同样有雷军作为主要管理层成员之一的金山办公,上市当天一度暴涨超过200%,市盈率超过200倍。

“自主可控”、“国产替代”正是金山办公能够获得资金爆炒的主要原因,作为纯粹的App企业,金山办公并没有类似小米集团那种是“互联网企业”还是“硬件企业”的争论,但200倍以上的市盈率,仍然让部分投资者望而却步。

雷军为金山办公“打气”

“读中学的时候,我有了第一台个人电脑,当时是486的机器,能跑的App不多。玩游戏的是《三国志》,文字处理用的不多,但印象很深是求伯君的WPS。”上述个人投资者称。一晃20多年过去了,486早就被淘汰处理掉了,但WPS还是保持着生命力,

11月18日,设计、研发和销售WPS的金山办公在科创板上市,发行价格45.86元/股,发行市盈率为78.37倍,募集资金净额近45亿元,保荐人是中金企业(03908.HK)。18日中午收盘金山办公涨189.9%,报收132.95元。

上市前夕,雷军在内部信当中为金山办公如此“打气”:“从1988年金山创办到今天,WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起,到今天,大家足足等了20年。WPS和金山的历程,就是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事。”“如今,WPS在中国移动互联网办公市场占据领先地位,并且支撑全球46种语言,成功覆盖全球220个国家和地区,月活跃用户3亿多人。”

金山办公向各行业客户提供包括WPS Office办公App和金山词霸在内的App产品,并基于办公应用场景开发各类办公增值服务,提供一站式、多平台办公应用解决方案,同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务。

雷军通过持股金山App(03888.HK)15.31%以及其他实体,间接持股金山办公;相比小米集团,其实雷军在金山App的任职要早得多。雷军于1992年起就职于金山App,负责发展和拓展业务运作;1998年起担任金山App首席实行官,并于2007年辞任,于2008年8月由实行董事调任非实行董事;并于2011年7 月担任金山App董事长。雷军于2010年至今担任小米集团董事长兼首席实行官。2011年金山办公有限设立时担任实行董事;目前,雷军担任金山办公董事。

深圳一位私募人士向第一财经记者表示,相比雷军的小米集团、科创板的传音控股(688036.SH)等硬件企业,当前市盈率都只有十几倍,金山办公是纯粹的互联网企业标的,其实高估值有一定的道理,但能不能持续还是要看业绩增速。“个人用户来看,连续包月每个月9元的会员费,其实很值得,PDF转换可以随时用,某些用其他App无法复制的文件内容,用WPS打开也可以复制,其实WPS比很多国外App好用。”

“明天开始,金山集团将跨入全新的纪元,有WPS榜样在前,大家相信金山云、西山居等业务也将锐意进取,赢得更加辉煌的未来。”雷军在内部信中如是说。

向MicroSoft挑战

金山办公高估值的理由之一,正是其借助科创板上市的契机,可望向曾经的全球第一大市值MicroSoft企业(MSFT.NASDQQ)发起全面挑战。MicroSoft最新市值数据略微落后于苹果企业(AAPL.NASDAQ),分别为1.14万亿美金和1.18万亿美金。

招股书称,“近年来,国内桌面市场经过快速发展,MicroSoft及企业已取得明显的竞争优势,市场中形成了MicroSoft、企业同台竞争,其他厂商如永中App股份有限企业、中标App有限企业等跟进发展的竞争态势。”

尽管金山办公自称跟全球巨头MicroSoft相提并论,虽然用户数量可能占据优势,金山办公跟MicroSoft办公,收入利润依然相差甚远,仅仅相当于MicroSoft办公的一个“零头”。

招股书称,“目前全球办公App行业中,以美国MicroSoft为代表的海外厂商处于产业链的最上游,是办公App产业技术的主要创新者和核心技术掌握者。MicroSoft作为办公App行业的先行者,在全球市场占有主要份额。”

MicroSoft披露2019财年(截至2019年6月30日)报告显示,MicroSoft的营业收入为1258.43亿美金,比2018财年的1103.60亿美金增长14%。运营利润为429.59亿美金,比2018财年的350.58亿美金增长23%。

相比之下,金山办公在用户数上尽管有一定优势,但收入规模依然相差很远。

2018年金山办公实现营业收入11.3亿元,虽然比2016年的5.4亿元增幅超过一倍,依然不及MicroSoft一个“零头”;净利润则从2016年的1.3亿元增加到2018年的3.1亿元;研发投入占营业收入的比例在2018年是37.85%。

金山办公还是提到了如何挑战MicroSoft的地位:“以企业为代表的国内办公App厂商,在MicroSoft等海外厂商移动端发展滞后时,快速推出移动办公产品,并在全球迅速占领市场;同时,在产品持续迭代的过程中,重点针对用户需求定制,持续提升用户体验,使产品口碑不断提升,目前WPS Office移动版已经成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办公App产品。”

“企业作为App企业,其核心技术是企业发展多年所积累的研发与经验的结晶。企业的特有文档格式、美化技术、识别体系等,都是企业重要的核心竞争力,也是企业品牌具有高辨识度的保障。”

金山办公上市的募投方向一“WPS Office办公App研发升级方向”中的WPS Office办公App客户端增强与优化项目和WPS Office办公App安全可靠增强与优化项目,将使用募投资金作为企业未来研发投入。

上述深圳私募人士称,这些年服务器、芯片、半导体、甚至创新药方面,政策层面都在鼓励自主可控、创新和国产替代。这同样是金山办公未来最大的看点。现在金山办公的市占率已经不低了;特别在金融行业,全国五大国有商业银行均为企业客户,在12家全国性股份制商业银行中,企业所服务的客户已达11家,比例达92%。“可以预见,未来两年,国内企事业的客户会越来越多,这块的想象空间也会非常大。”但到底能不能支撑如此高的估值,还是要看未来业绩。

第一财经 李隽

责编 周宇翔

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